The July 31 payout tips most FTX creditor classes past 100 cumulative recovery in dollar terms though claims remain pegged to crypto prices from the November 2022 bankruptcy

Hôm qua, FTX Estate công bố đợt phân phối thứ năm, trị giá 900 triệu đô la. Con số này nhỏ hơn nhiều so với 2,2 tỷ của đợt tháng Ba. Thị trường gần như không phản ứng. Đối với hầu hết mọi người, đó chỉ là một dòng chữ trong bản tin. Nhưng đối với tôi, người đã dành 6 tuần để mổ xẻ một ICO giả mạo năm 2017, đây là mảnh ghép cuối cùng của một vụ phá sản lớn nhất lịch sử tiền điện tử. Và nó kể một câu chuyện khác với những gì tiêu đề gợi ý. Hãy bắt đầu với bối cảnh. FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, để lại khoảng trống 8 tỷ đô la từ khách hàng và các bên liên quan. Nhà sáng lập Sam Bankman-Fried bị kết tội gian lận. Khoản bồi hoàn 105% mà họ đạt được là một kỳ tích pháp lý, nhưng nó không phải là một phép màu. Nó là kết quả của việc FTX Recovery Trust bán tháo tài sản sau khi thị trường phục hồi, kết hợp với việc khóa giá trị yêu cầu bồi thường ở mức giá tháng 11 năm 2022: Bitcoin ở mức 16.000 đô la, Ethereum ở mức 1.200 đô la. Đó là một sự thật cốt lõi mà hầu hết mọi người không nhận ra. Phần mổ xẻ có hệ thống bắt đầu ở đây. Khoản tiền 900 triệu đô la này không phải là tiền mới từ thị trường; nó là tiền cũ được đưa ra khỏi một vụ phá sản. Hơn 90% tác động của nó đã được thị trường chiết khấu trước. Các quỹ nợ xấu đã mua lại phần lớn các khoản yêu cầu bồi thường, và họ đã phòng ngừa rủi ro của mình. Họ sẽ không đem tiền quay lại thị trường nếu không có lý do chính đáng. Điều này có nghĩa là dòng chảy thực tế vào các sàn giao dịch như Kraken hay BitGo — những bên xử lý phân phối — có thể nhỏ hơn nhiều so với con số 900 triệu. Một điểm mù phổ biến khác: tỷ lệ thu hồi vượt quá 100% không phải là một chiến thắng. Nó là một sự mỉa mai. Các chủ nợ nhận lại tiền mặt dựa trên giá tháng 11 năm 2022, nhưng họ đã bỏ lỡ toàn bộ đợt tăng giá sau đó. Nếu họ giữ Bitcoin từ năm 2022 đến nay, giá trị hiện tại của họ sẽ cao hơn nhiều. Vì vậy, 105% thu hồi là một chiến thắng về mặt pháp lý, nhưng là một thất bại về mặt cơ hội. Đây là một trong những cái bẫy tường thuật lớn nhất mà ngành công nghiệp này tạo ra. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, vụ việc này là một trường hợp tham khảo. Nó thiết lập tiền lệ rằng “giá trị yêu cầu bồi thường bị khóa ở mức giá phá sản”, nghĩa là các chủ nợ không thể được hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường sau đó. Điều này có ý nghĩa đối với các vụ phá sản tương lai, từ Mt.Gox đến Celsius hay bất kỳ nền tảng nào khác. Nó cũng củng cố vị thế của các sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase, vì sự minh bạch trong phá sản là một lợi thế cạnh tranh. Nhưng hãy nhìn vào góc nhìn phản trực giác. Nếu có một cơ hội, nó nằm ở chỗ: vụ việc này báo hiệu sự kết thúc của rủi ro phá sản lớn từ FTX. Điều này có nghĩa là một lượng lớn sự không chắc chắn đã được loại bỏ khỏi thị trường. Trong một thị trường đi ngang, việc loại bỏ rủi ro là một tín hiệu tích cực, dù là rất nhỏ. Các tổ chức có thể xem xét lại việc tham gia vào các giao thức phái sinh hoặc cho vay có liên quan đến các sàn giao dịch từng bị coi là rủi ro. Nhưng đây là một cơ hội dài hạn, không phải là một giao dịch ngắn hạn. Cuối cùng, câu hỏi thực sự không phải là liệu 900 triệu đô la có vào thị trường hay không. Nó là: liệu ngành công nghiệp này đã học được bài học về trách nhiệm giải trình chưa? Hay chúng ta chỉ đang chờ đợi vụ tiếp theo? Với tư cách là một người đã mổ xẻ các dự án giả mạo từ năm 2017, tôi biết rằng không có gì thay đổi. Nhưng ít nhất, vụ phá sản này đã được xử lý một cách minh bạch. Đó là điều duy nhất chúng ta có thể hy vọng.